公司產(chǎn)品去年下半年價(jià)格下跌：安納達(dá)主要產(chǎn)品是金紅石型和銳鈦型鈦白粉。夏季是鈦白粉消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，但是去年7-8月間，鈦白粉出口量有增無減，價(jià)格逐步上調(diào)。從9月開始，隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不斷深化，鈦白粉下游需求減弱，而貿(mào)易商以及下游客戶端的庫(kù)存維持在高水平，產(chǎn)業(yè)鏈中整體出現(xiàn)供過于求，價(jià)格開始逐步下跌。從夏季22000元/噸以上，在一個(gè)月內(nèi)跌幅接近20%，因此令安納達(dá)在此后的四季度中業(yè)績(jī)大幅下降。
鈦白粉全行業(yè)限于產(chǎn)能過剩困局：長(zhǎng)期來看，由于鈦白粉這一產(chǎn)品基本不具備技術(shù)壁壘，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中度較低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2010年的產(chǎn)量約為147萬噸，供需基本呈現(xiàn)平衡狀態(tài)，但產(chǎn)能達(dá)到230萬噸，已經(jīng)過剩約40%。今年的行情令許多生產(chǎn)廠家大量擴(kuò)產(chǎn)，全部建成后預(yù)計(jì)到2015年總產(chǎn)能將在現(xiàn)在基礎(chǔ)上再翻一倍。從需求量上來說，涂料占到了鈦白粉60%的下游用量，但我國(guó)涂料行業(yè)十二五規(guī)劃中全行業(yè)的增速年均僅為10%，未來鈦白粉產(chǎn)能利用率低下已經(jīng)無法避免。因此從長(zhǎng)期來看鈦白粉產(chǎn)能過剩對(duì)該行業(yè)盈利能力形成巨大影響。
公司鈦白粉生產(chǎn)工藝與國(guó)際存在技術(shù)差距：鈦白粉的生產(chǎn)工藝有硫酸法和氯化法二種。其中硫酸法耗能高，產(chǎn)品質(zhì)量較低，環(huán)境污染大，國(guó)際上屬于正在逐步被取代的方法。目前國(guó)際氯化法的產(chǎn)能占據(jù)60%以上，污染環(huán)境的硫酸法僅占不到40%。而據(jù)統(tǒng)計(jì)中國(guó)目前新建的項(xiàng)目中就有超過70%采用發(fā)達(dá)國(guó)家基本不再新建的硫酸法。目前安納達(dá)所使用的生產(chǎn)工藝也均為硫酸法，從環(huán)保和品質(zhì)上來說存在相當(dāng)?shù)?a class="channel_keylink" href="http://www.nthgjsgc.com/zhishi/fengxian/">風(fēng)險(xiǎn)，可替代性也較強(qiáng)。
鈦礦資源制約行業(yè)發(fā)展：就鈦礦全球的分布而言，中國(guó)的鈦鐵礦資源儲(chǔ)量豐富。但是我國(guó)的資源品位較低，難以冶煉，因此生產(chǎn)所需的礦石還需要國(guó)外進(jìn)口。目前我國(guó)進(jìn)口依存度高，作為我國(guó)重要鈦礦源頭的越南從2012年起開始限制鈦礦出口，將進(jìn)一步為原材料供給造成壓力。去年底以來，太白粉的價(jià)格有所回穩(wěn)，但是國(guó)內(nèi)攀鋼鈦鐵礦報(bào)價(jià)卻一路上漲，體現(xiàn)了目前行業(yè)所面臨的成本壓力日業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：盡管去年公司業(yè)績(jī)整體增速加快，但是行業(yè)快速擴(kuò)容產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)較大。春夏之交是鈦白粉行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，但是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)形勢(shì)對(duì)于安納達(dá)來說均處于不利情形。我們預(yù)測(cè)2011，2012和2013年公司EPS分別為0.27，0.23和0.38元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為61.6，72.3和43.8倍，給予“觀望”評(píng)級(jí)。